<配资炒股票>央行规范表外理财纳入MPA广义信贷测算，基金公司冲击几何？

近日，市场传闻央行下发关于MPA(宏观审慎评估体系)的调控要求，为进一步规范表外理财业务，从今年三季度起将表外理财业务纳入“广义信贷”测算。

经济导报记者从央行某分行人士处确认了该消息，不过，今年MPA只是在做监测和评估央行规范表外理财纳入MPA广义信贷测算，基金公司冲击几何？，跟相关金融机构的考核暂没有挂钩。实际上，近一段时间基金公司内部的话题，已集中在表外理财纳入MPA广义信贷考核后，与委外资金密切相关的基金公司是否会受到间接冲击以及债市又会否遭受重大冲击等系列问题。

基金公司冲击不会太大

央行在2015年12月为了进一步完善宏观审慎政策框架，使之更有弹性、更加全面、更有效地发挥逆周期调节和防范系统性风险的作用，将差别准备金动态调整机制升级为MPA，并于2016年正式实施。

MPA关注广义信贷，是以引导金融机构减少各类腾挪资产、规避信贷调控的做法。央行行长助理张晓慧在今年7月的一篇署名文章中表示，广义信贷是MPA中的一个重要概念，它是与贷款相对而言的，意指更大范围的信贷，但并不是严格意义上的统计指标。目前，存款类金融机构广义信贷的界定范围包括贷款、债券投资、股权及其他投资、买入返售资产以及存放非存款类金融机构款项等资金运用类别，基本上比较全面地囊括了银行体系的信用投放渠道。

有基金公司人士向经济导报记者分析，2015年以来银行理财规模快速发展，可能是此次表外理财业务与表内的广义信贷资产一并考核的触发因素。

从理财半年报数据来看，面向个人+机构+私人银行客户的理财规模约为22.26万亿mpa广义信贷考核，同比增速33.6%。同业理财近年来也快速发展，从2015年年初的5000亿到今年6月末的4万亿。

简单理解，这次新规主要是除了考核表内增速以外，还考核表外理财增速，未来会限制表外理财增速扩张。过去几年理财的增速一直高于表内M2增速（理财今年的同比增速仍接近20%），所以未来的趋势就是近年来一直强调的金融反脱媒。

多数基金公司表示，即使新规严格执行mpa广义信贷考核，资金仍然需要出路，债券仍然是银行重点配置方向，而委外仍然是银行的重要选择之一。因此，基金公司不会受到太大冲击。

所谓委外业务，是指银行通过信托计划、基金等通道，将自营和理财资金委托给券商或基金公司投资，约定固定收益率；也有部分银行的委外业务以投资顾问方式操作，由券商作为投资顾问下指令，银行自己操作。

申万宏源证券分析指出，“今年以来我们对委外进行了深入分析，当前银行委外资金不仅来自理财，也来自自营，而表内理财和自营资金一直在MPA考核中。即使表外理财纳入广义信贷央行规范表外理财纳入MPA广义信贷测算，基金公司冲击几何？，也不妨碍委外的继续增长。无论是银行表内还是表外资金，无非是投向金融和实体两大领域，在实体经济需求不振，同时房地产调控升级带来未来房贷收缩的情况下，银行整体投向金融市场的占比预计仍将持续上行，而囿于投研能力的限制等，委外仍是银行的重要选择。”

债市影响成为争论焦点

虽然基金公司普遍认为委外业务不会受到太大冲击，但作为委外资金最主要的投向央行规范表外理财纳入MPA广义信贷测算，基金公司冲击几何？，市场关心的另外一个焦点在于其是否会对债市产生影响。不过，机构的看法五花八门。

“此次新规对债券并非直接的利空，因为目前只是监测而不是实际评估，不会瞬间导致理财压缩规模。未来表内低成本资金才是未来对接资产的优质资金，表外优势慢慢丧失，导致驱动力回归表内扩张。因此债券未来的成本中枢从表外回归表内就是降成本的过程。从大趋势而言仍有利于债券利率下行。”上述基金公司人士对经济导报记者表示。

国泰君安认为，如果银行压缩理财业务，先压缩的资产会是最容易出手的债券，非标则可能等其自然到期不再续做。因此对债券有不利影响。但对股市，没有太多影响，最多就是心理影响。

博时基金固收部人士对于此次新规的影响则有不同看法，“如果未来缺乏央行对此次新规带来冲击的安抚性措施，债市中短期内调整的幅度和时间可能会超过8月的那一次调整。”

海富通债券基金部总监陈轶平则认为，“表内资金更偏向于高信用等级债券，对低信用等级债券偏利空。短期由于消息面影响估计市场会有回调，长期要看央行处理杠杆问题态度的坚决程度和未来国内经济发展走势。”

事实上，在央行加强表外理财监管消息传出的前一天，债券市场就出现了较大调整。在近期市场持续上涨与基本面较平稳、资金面持续紧张的情况相背离的背景下，这一消息对市场情绪确实会有所冲击。鉴于机构看法迥异mpa广义信贷考核，债市受新规的影响还待观察。